一直以来，电力板块都被看作A股市场中的“僵尸”板块，尤其是火电企业。因为终端价格受到控制而煤炭成本不断攀升导致电力企业盈利艰难。然而，随着电价体制改革的推进和煤炭价格的回落，电力企业将进入盈利回升的周期。 （二手发电机）

    2012年上半年电力行业相比于沪深300指数取得了超额收益。如果下半年电力企业业绩能够显著回升，业绩驱动因素有望给电力股带来投资机会。

    “今年下半年面临需求面共振下滑，供给面景气回落，在这样的宏观背景下，火电股的逆周期属性使得其是很好的相对收益配置标的。”国金证券（600109）电力行业分析师赵乾明表示。

    银河证券电力行业分析师邹序元也认为，在基本面持续向好的情景下，电力板块具备中线、持续性的投资机会。“用电需求的低迷使市场开始对发电机组利用率产 生担心。但是由于火电投资从2010年开始持续下降，2013-2014年电力产能增速在收缩过程中，因此对发电机组利用率不必过于担心。”

    邹序元指出，火电投资的下降从2010年开始，2010年同比降幅为1.4%，尚不明显。但是从2011年开始火电投资显著下降。2011年火电投资 1054亿元，同比下降20%；2012年1-5月火电投资295亿元，同比下降25%。“由于电源建设周期为18-24个月，因此从投资进度推 算，2013-2014年火电产能增速的收缩是必然的。”

    邹序元预计，随着火电盈利的好转，火电投资会逐步由“下降”转为“增长”。但即使2012年下半年火电投资开始恢复增长，其产能释放也要在2014-2015年才能体现。

    2012年以来，国内经济增速放缓，国外经济低迷，全球煤炭需求收缩。而国内外煤炭供给增速不减，煤炭供需关系从“紧平衡”转向“弱平衡”。而这种趋势正在逐步反映到煤价中。

    邹序元认为，煤价中长期的拐点已经出现，过去几年间国内煤价持续上涨的情况将发生改变，四大理由支持煤价出现中长期拐点。一是国内中长期用电需求增速下 台阶。这对煤炭行业将产生持续影响。（二是国内煤炭有效供给增加。未来国内煤炭供给的增量将来自内蒙、陕西、宁夏、新疆等西北地区。三是海外煤炭供给的冲 击。随着印尼煤、澳大利亚煤炭产能的释放，海外煤进口量持续增长，预计2012年同比将出现50%以上的增长，即超过1亿吨的增量。四是国内水电、核电、 天然气等替代能源的冲击。

    从目前火电行业的成本结构看，燃料成本在营业成本中的占比已经高达73%。这决定了火电业绩对煤价的敏感性极高。以华能国际（600011）为例，邹序元测算，当煤价均价下跌1%时，公司每股收益增加0.05元。

    此外，电力行业属于重资产行业，资产负债率普遍较高。持续的降息对于缓解财务成本压力，提升业绩的效果十分显著。

    我们看好火电企业的投资机会，建议重点关注的品种包括粤电力A（000539）、华能国际等。

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